创业板注册制雪中送炭,投资人:信心足了,一切困难都是纸老虎

编者按:本文来自微信公众号“投中网”(ID:China-Venture),作者:陶辉东,36氪经授权发布。

一石激起千层浪,千呼万唤的创业板的注册制改革终于进入实施阶段。

4月27日下午,中央全面深化改革委员会审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

《新闻联播》报道全文如下:

“会议指出,推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革,坚持创业板和其他板块错位发展,找准各自定位,办出各自特色,推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。”

自科创板推出后,创业板的注册制改革已经推进了将近一年时间,业界早有预期。眼下正值疫情黑天鹅,一级市场投融资活动跌至谷底,对创投行业而言这一重大利好犹如雪中送炭。

达晨财智总裁肖冰向投中网表示,今年退出好有利于缓解下募资难。上海一家基金合伙人则向投中网表示,创业板注册制现在出来更多的是时机问题,疫情之后需要更多的刺激和鼓励,信心足了,一切困难都是纸老虎。

与科创板差异化定位

目前在证监会和深交所官网上,创业板注册制改革的具体实施方案已经公开征求意见,在4月27日的媒体沟通会上,证监会副主席李超也做了权威解读。

李超介绍,此次创业板试点注册制改革,坚持“一条主线,三个统筹”。

“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制,提高透明度和真实性,由投资者自主进行价值判断,真正把选择权交给市场。

“三个统筹”包括了,一是统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设,坚持创业板和其他板块的策略发展,形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局;二是统筹推进注册制与其他基础制度建设,实施一揽子改革措施,健全配套制度;三是统筹增量改革和存量改革,包容存量改革,稳定存量上市公司和投资者预期,平稳实施改革。

根据披露的征求意见稿,创业板注册制的主要政策安排如下:

  • 创业板定位

创业板的板块定位,适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势,主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合,体现与科创板的差异化发展。

  • 上市条件

充分考虑创新创业企业发展初期投入大、容易亏损的特点,取消最近一期未存在未弥补亏损的要求,综合考虑企业预计市值、收入、净利润等因素,由深交所制定多元包容上市条件。并且创业板将允许同股不同权、红筹架构公司上市。

证监会规定申请首发上市应当满足以下四方面的基本条件:

一是组织机构健全,持续经营满3年;

二是会计基础工作规范,内控制度健全有效;

三是业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力;

四是生产经营合法合规,相关主体不存在《注册管理办法》规定的违法违规记录。

另外,为保持审核标准尺度一致,避免形成抢资源情况,还将建立沪深交易所审核工作协调机制。

  • 关于投资者门槛

存量投资者可以继续参与交易,但在交易前应充分知晓改革后市场风险特征和变化,认真阅读并签署风险揭示书。新申请开通创业板交易权限的个人投资者,深交所在充分研判市场和投资者情况的基础上,增设了一定资产和交易经验的准入条件。

  • 涨跌幅限制

李超表示,创业板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制,之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。

  • 注册程序

与科创板试点注册制制度安排相一致,创业板上市注册程序也分为交易所审核和证监会注册两个环节。证监会对深交所审核工作进行监督。为做好工作衔接,自主要制度规则征求意见之日起,证监会不再受理创业板IPO申请。

  • 再融资

创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的,与IPO同步实施注册制。

  • 退市制度

在退市程序、标准及风险警示机制等方面进行了优化安排。例如,简化了退市程序,取消暂停上市和恢复上市;完善了退市标准,取消单一连续亏损退市指标,引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标,新增市值退市指标;设置了退市风险警示暨*ST制度,强化风险揭示。

  • 券商跟投

不要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投,而是仅对未盈利,红筹架构,特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

利好创投去库存

科创板从宣布创立到正式开板只用了220天,在借鉴科创板经验的基础上,业内普遍预期创业板注册制改革时间会进一步缩短。一位资深券商人士向投中网表示,预计最快三季度能够落地。

与科创板是一个新市场板块不同,创业板自2009年10月30日正式启动,经过十多年的发展,已经拥有上市公司807家,总市值达6.79万亿。

对于创业板注册制改革,投中网第一时间采访了VC、PE机构、券商等行业人士。

达晨财智总裁肖冰向投中网表示,“去库存”是今年头等大事,创业板注册制有利于现有存量项目加快退出。两个交易所竞争,如果注册环节不调控节奏,IPO家数在最初的一两年会大幅提高。

肖冰还表示,希望创业板与科创板差异性竞争,不要有行业限制或优先行业。

与科创板相比,创业板此次改革对行业的规定较为模糊,显示出更大的包容性。此前被科创板基本排除在外的文娱产业相关企业,也燃起了国内上市的希望。

不过目前这还有待政策细节出台。一家主投文娱、消费的基金合伙人向投中网表示:“估计最后也是也是科技医疗公司先上,不放太高预期,免得到时候失望。”

最大挑战:估值分化

对A股而言,注册制最大挑战是人人都关注的估值分化问题,上市不再是稀缺资源,国内创投机构长期以来的“唯IPO论”可能不再行得通。

一位人民币VC基金合伙人向投中网表示,今年7月份科创板企业限售股开始解禁,估计会推动价值重估,创业板注册制落地后,这一进程会进一步加速。壳资源贬值、大面积的新股破发都有机会出现。

元创资本创始合伙人王浩表示,创业板以前是“严进严出”,改革后”宽进宽出”,不好的企业将会退市,倒逼创投基金要投好企业,一级市场的投资逻辑也会发生变化。